沪深300与油价_沪深300价值和沪深300哪个好

1.海运板块龙头股有哪些？

2.12.17晚报｜广场舞扰民最高拟罚两万；国内成品油价格下调

3.稳字当头 静待拐点——2021年利率债年度投资策略

4.为什么每年春节前股票要跌

5.中石油在国内为什么如此声名狼藉？

海运板块龙头股有哪些？

海运板块龙头股有哪些？

机场航运龙头股是指在机场和航运行业中具有领先地位和优势的上市公司。随着全球旅游和贸易的增长，机场航运行业具有巨大的发展潜力。下面小编带来海运板块龙头股有哪些，大家一起来看看吧,希望能带来参考。

海运板块龙头股有哪些

海运板块龙头股有中远海特、宁波海运、中远海控。

一、中远海特：航运概念龙头股。中远海运特运更名前全称为中远航运股份有限公司(中文简称，中远航运)。

二、宁波海运：航运概念龙头股。

三、中远海控：航运概念龙头股。中国远洋的母公司中国远洋运输总公司是世界第二大的综合性航运企业，旗下拥有大量的优质资产，从货船，油轮到其他资产。

机场龙头股有哪些

一、上海机场：机场龙头股。是机场行业股，沪深300个股权重0.19。

1月28日上海机场盘后消息，7日内股价下跌1.05%，今年来涨幅上涨3.9%，最新报50.49元，涨1.43%，市值为2.92亿元。

1月27日资金净流出2231.62万元，超大单净流入612.18万元，换手率1.3%，成交金额7.13亿元。

二、中信海直：公司在长三角地区暂无自有机场，目前设有上海、浙江分公司，作业范围覆盖长三角地区。

三、白云机场：国际机场客流量全球第一，国内三大门户枢纽机场之一。两座航站楼，三条跑道，飞行区等级为4F标准，基础设施完善。主营分三大块航空收入，航空延伸性性收入和信息技术，未来在免税店和广告业务方面仍有想象空间。

四、中国东航：三大国有骨干航空运输集团之一，主基地位于上海浦东、虹桥;在上海虹桥机场和浦东机场拥有最大市场份额，2019年投入可用座公里(ASK)2702.54亿人公里，客座率82.06%;2019年实现客运收入1102.91亿元，营收占比91.26%，货运服务收入38.26亿元;上海航空、中联航为公司的全资子公司;20年6月，公司拟与携程网、吉祥航空等合资设立三亚国际航空。

五、ST海航：中国内地唯一一家SKYTRAX五星航空公司，主基地设在海口美兰机场;拥有以波音系列为主的年轻豪华机队，2019年投入可用座位公里(ASK)1743.45亿人公里，客座率83.38%;19年实现客运收入643.36亿元，营收占比88.88%，航空货运收入24.75亿元;公司控股中国新华航空、长安航空、山西航空、云南祥鹏航空、乌鲁木齐航空、福州航空、广西北部湾航空。

六、空港股份：公司是国内唯一一家临空型园区类上市公司，临近首都机场，致力于北京空港科技园的开发与建设。

航空股票有哪些龙头股

1、东方航空600115：公司2018年起将引进新一代A350-900和B787-9远程宽体客机，致力于进一步提升国际远程航线经营能力和收入水平，持续优化旅客乘机体验，为广大旅客提供更加舒适的空中旅行服务，助推公司国际化战略实施。

2、吉祥航空603885：吉祥航空主营业务为航空客货运输业务，经营范围包括国内(含港澳台)航空客货邮运输、国际航空客货运输业务，航空配餐等。

3、华夏航空002928：华夏航空是我国支线航空商业模式的引领者和主要践行者，是目前我国唯一长期专注于支线航空的独立航空公司。

4、江航装备688586：公司聚焦于航空装备及特种制冷领域，主要产品涵盖航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等航空产品以及军民用特种制冷设备。

航空股票午后，航空机场板块走强。截至发稿，航空股票东方航空涨近7%，航空股票中国5、南方航空600029：南方航空的第五个涨停板终于引发了航空板块的集体飙涨。这一次，低位航空股上行的逻辑是：低油价与需求增长的复合基本面。而在航空股暴涨之后，也有风险隐忧，油价攀升与人民币贬值则是两把达摩克利斯之剑。

港口航运和机场航空的龙头股是什么?

港口航运的股票龙头：大连港、盐田港;

机场航空的有南方航空、海南航空。

股票里每天上涨的个股很多，，如一天上涨后，就不在上涨了这种股票不可以称为龙头股，龙头股是带领市场进入一个大牛市，股票一般都会连续性的上涨，你不要把一只股票在该板块有一天涨停就理解为龙头。

龙头一般都盘面大，资金雄厚，一旦启动就会带领其它的股票上涨，但在后期它的单日涨幅也许会不如其他的个股。所以你判断龙头股时不能只看当日的涨幅。

机场航运龙头股有哪些

航天航空股票有以下龙头股：

1、航发动力：股票代码600893。

2、中国国航：股票代码601111。

3、春秋航空：股票代码601021。

4、南方航空：股票代码600029。

5、东方航空：股票代码600115。

6、海航控股：股票代码600221。

7、白云机场：股票代码600004。

8、上海机场：股票代码600009。

12.17晚报｜广场舞扰民最高拟罚两万；国内成品油价格下调

宏观要闻

1到11月证券交易印花税收入2476亿元，同比增长43.3%

1-11月累计，全国一般公共预算收入191252亿元，同比增长12.8%。其中，中央一般公共预算收入88392亿元，同比增长13.1%；地方一般公共预算本级收入102860亿元，同比增长12.6%。全国税收收入164490亿元，同比增长14%；非税收入26762亿元，同比增长5.9%。（财政部）

暂停陆地边境口岸城市跨省团队 旅游 等业务

12月17日，文化和 旅游 部发布通知，要求严格执行跨省 旅游 经营活动管理“熔断”机制。对出现中高风险地区的省（区、市），立即暂停旅行社及在线 旅游 企业经营该省（区、市）跨省团队 旅游 及“机票+酒店”业务并及时公布。从即日起至2022年3月15日，暂停旅行社及在线 旅游 企业经营进出陆地边境口岸城市（与香港、澳门有口岸相连的除外）的跨省团队 旅游 及“机票+酒店”业务。

2020年GDP最终核实增长2.2%，比初步核算数下降0.1个百分点

2020年GDP现价总量为1013567亿元经最终核实，2020年，GDP现价总量为1013567亿元，比初步核算数减少了2419亿元；按不变价格计算，比上年增长2.2%，比初步核算数下降0.1个百分点。（国家统计局）

禁止制作发布暴饮暴食，诱导超量点餐致浪费将被警告或罚款

《反食品浪费工作方案》明确：①禁止广播电台、电视台、网络音服务提供者制作、发布、传播宣扬量大多吃、暴饮暴食等浪费食品的节目或者音信息。②督促餐饮外卖平台、餐饮服务经营者以显著方式提醒消费者按需适量点餐。③对诱导、误导消费者超量点餐造成明显浪费的餐饮服务经营者，给予警告或处以罚款。（央视新闻）

国内成品油价格下调 加满一箱油将少花5元

根据国家发改委消息，新一轮成品油调价窗口将于今天（12月17日）24时开启。国内汽油、柴油零售价格下调。国内油价呈“三连降”格局，这也是年内成品油价第六次下调。本次油价调整具体情况如下：汽油每吨下调130元，柴油每吨下调125元，折合每升分别下调为0.1元和0.11元。 按一般家用 汽车 油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油，将少花5元。

拟修改互联互通有关规定，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限

12月17日，证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见。自规则实施之日起，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限。政策实施之日起1年为过渡期，过渡期内，存量内地投资者可继续通过沪深股通买卖A股。过渡期结束后，存量投资者不得再通过沪深股通主动买入A股，所持A股可继续卖出；无持股内地投资者的交易权限由香港经纪商及时注销。

浙江新增肺炎确诊病例79例

据17日召开的浙江省新闻发布会，自12月16日下午4时到17日下午4时，浙江省宁波、绍兴、杭州三地报告新增确诊病例79例（其中，宁波4例、绍兴75例），新增无症状感染者1例（在绍兴）。自12月5日以来，浙江三地累计报告确诊病例421例、无症状感染者2例。（新华社）

热点新闻

山东省发改委回应考研房价格暴涨：涨价超1倍视为哄抬价格

近日，济南多家酒店被指发“考研财”，平时一两百的的客房，考研日价格暴涨十倍。对此，山东省发改委下发文件，规定在2022年研究生考试期间，对相关地区酒店客房价格实行涨幅管控，客房价格上浮超过正常平均价格100%的，按哄抬价格行为予以查处。

立法拟对广场舞扰民作出规定，广场舞扰民最高拟罚两万

22元就能买一个豆瓣账号评论，接22单评论则可回本

广西1457名学生遭银行多开账户，涉事银行13人被追责

针对“广西崇左幼儿师范高等专科学校1457名学生在不知情的情况下被开立Ⅱ、Ⅲ类电子账户”一事，中国农业银行广西分行通报：经调查后确认，此系该行辖属崇左江州支行营业室违规操作所致， 2020年6月24日，江州支行营业室批量开立12536户Ⅱ、Ⅲ类电子账户，涉及1457名学生，所用信息为江州支行向学校提供代收学费服务时获得。基于目前已查明的违规事实，对涉及管理、经营、操作层面的13名责任人进行了免职、记过等追责。（央视新闻）

市场风向

对近期涨幅异常的 “三羊马”“陕西金叶”“宣亚国际”进行重点监控

深交所发布深市监管动态，其中指出，12月13日至12月17日，深交所共对68起证券异常交易行为取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚申报等异常交易情形；对近期涨幅异常的 “三羊马”“陕西金叶”“宣亚国际”进行重点监控；共对12起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会1起涉嫌违法违规案件线索。

预测2022年中国新能源 汽车 销量为500万辆 同比增长47%

据中国 汽车 工业协会预测，2021年中国 汽车 总销量为2610万辆，同比增长3.1%。其中，乘用车销量为2130万辆，同比增长5.6%；商用车销量为480万辆，同比下降6.4%；新能源 汽车 销量为340万辆，同比增长1.5倍。2022年中国 汽车 总销量为2750万辆，同比增长5.4%，其中，乘用车销量为2300万辆，同比增长8%；商用车销量为450万辆，同比下降6%；新能源 汽车 销量为500万辆，同比增长47%。

苹果招兵买马自研无线芯片，芯片股闻风齐跌

苹果正在为美国加州南部的新办公室招聘工程师，以便开发无线芯片，最终或将替代两大芯片厂商博通和Skyworks供应的产品。消息传出后，芯片厂商股价均下跌，Skyworks跌逾8%，博通跌3%，高通跌近6%。（老板联播）

中国海洋石油：申请美国存托凭证从加拿大多伦多证券自愿退市

中国海洋石油港交所公告，本公司于2021年12月3日申请其美国存托凭证从加拿大多伦多证券自愿退市。在多伦多证交所接受该等申请的前提下，预计美国存托凭证将于2021年12月31日收盘时从多伦多证交所退市。

企业动态

腾讯9款App逐步恢复更新#，系“过渡性行政指导”后首次

百世集团宣布完成国内快递业务转让

12月17日，百世集团公告宣布，完成将国内快递业务转让给J&T极兔速递的事宜。据双方于10月29日签订的最终协议，该业务以约68亿元人民币的价格转让。目前该交易已完成交割。据悉，百世集团将集中精力和，加快业务发展，推动供应链、快运、国际业务的深度融合，打造国际化的综合智慧供应链服务。百世集团完成国内快递业务转让予极兔速递（证券时报）

成立以来最大手笔：甲骨文拟收购Cerner大举进军医疗保健

据知情人士透露，甲骨文公司(Oracle Co.)正在洽商收购电子医疗信息化企业Cerner，这项交易的价值可能高达300亿美元左右，将推动这家企业软件巨头进一步进军医疗保健领域。知情人士表示，如果谈判没有出现破裂或拖延，可能很快就会达成协议。而若该笔交易达成，将成为甲骨文有史以来最大的一笔收购案。目前，甲骨文的市值已超过2800亿美元。（财联社）

小米澄清雷军进军私募：系误读，所涉公司不会公开募集和发行基金

今日，小米官方微博发布消息称，针对雷军进军私募的报道，其中存在误读。相关传言中提及的“小米私募股权基金管理有限公司”，实为小米产业基金的配套管理公司，主要致力于产业投资，助推中国制造业在先进制造、智能制造等产业发展。并非另行筹划新基金业务，小米方面澄清称不会以任何方式公开募集和发行基金。

俞敏洪回应财富巨幅缩水：这是统计错误，我的财富远远不到这个数

12月15日，俞敏洪在《开场白》节目中回应财富从260亿缩水到75亿元，他表示：“这是统计错误，我的财富远远不到这个数。其实那个钱不属于我，那是 社会 的。未来我希望新东方股票上升后，拿去卖更多的钱，做我想做的事。”俞敏洪还表示，“钱只有你能够花的时候，才是有价值的钱。” （五环短）

观点

近期开播的两部剧，在豆瓣上接连出现“超前点评”。调查发现，22元可买入一个豆瓣账号进行评论，接22单评论则可回本。专家表示，出售实名认证过的账号以及个人信息存在很大的风险。

稳字当头 静待拐点——2021年利率债年度投资策略

稳字当头，静待拐点

——2021年利率债年度投资策略

（海通固收 姜佩珊、孙丽萍）

概要

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1. 债市走向熊平，利率熊信用牛

1.1 20 年债市：疫情 + 政策是主线

1月至4月，受疫情影响，国内外宽松不断，债券大牛市开启。

4月末~7月上旬债市持续下跌。4月末海内外复工预期抬升风险偏好，央行持续暂停投放抬升资金中枢，5月供给冲击到来，7月上旬资金面继续收紧，股市大涨带来股债跷跷板效应。7月下旬股市大涨告一段落，资金面紧平衡，债市步入震荡。

8月份，超储率偏低、缴税缴款因素导致资金面偏紧，资金利率中枢续升，叠加货币政策维持中性，经济复苏持续、社融稳中略升，债市熊平行情。

9月份，央行加大资金投放，结构性存款压降压力暂缓，利率债供给回落，季末财政支出加快，以及我国国债将被纳入WGBI指数等利好债市情绪，但经济稳步恢复，社融大超预期，消费增速首次转正，债市熊市延续，震荡下跌。

10月以来，基本面利好增多，经济复苏强度放缓，叠加利率债供给继续回落，但受缴税冲击，债市下跌迎来小回暖行情之后延续熊市震荡行情。

11月上旬，债市供给回落，供需格局继续改善，货币政策维持稳定，短期内难以收紧，叠加年内缴税大月均已过，年末财政支出有望加快，资金面利多因素增加。11中旬以来（截至11月20日），超预期信用风险发酵（11月10日永煤违约），债市大幅下跌。

1.2 20 年债市：从牛陡到熊平

今年央行下调MLF利率（1年）、逆回购利率（7天）各两次，短端利率大幅下行使得10-1Y国债期限利差在5月中旬最大走扩至147BP，创2015年8月以来最大值。

4月30日以来牛陡切换至熊平，截至11月24日期限利差收窄107BP至32BP，创近一年新低。

1.3 债市分化： 5 月以来，利率熊而信用牛

今年以来，信用债、国债指数回报率分别为2.8%、1.4%（截至11月24日，年化，下同）；5月熊市开启以来，债市分化加剧，截至11月9日，信用债指数回报率0.4%，国债指数回报率-6.8%；11月10日永煤违约以来，信用债、利率债大幅下跌，指数回报率分别为-9.4%、-4.6%。

2. 债或缓降，社融拐点临近

2.1 从央行目标看明年社融增速

19年以来货币政策中介目标转为M2和 社会 融资规模增速与GDP名义增速基本匹配。我们认为2021年还处于稳杠杆阶段，因此社融-名义GDP增速差应高于1.3%（17年、18年社融-名义GDP增速差均值），再结合19年数据，社融-名义GDP增速差2.6%左右或为央行的合意区间，若2021年名义GDP增速按10%左右测算，则对应社融增速为12.6%左右。

预计 2021 年目标赤字率难以明显上调。 按照GDP与目标赤字率的变动规律，以及考虑到我国加杠杆空间仍存，明年赤字率和专项债规模难以明显下调。此外，我们预计明年积极的财政政策将从2020年“更加积极有为”恢复到“注重实效”或是“提质增效”，考虑到今年特殊情况，21年赤字率难以明显上调，预计特别国债将退出。

2.2 债或小幅下滑，社融高点或在年初

我们分三种情形讨论了明年债券赤字规模，预计乐观和中性设概率更大些，对应债券净融资额分别较20年减少7000~8000亿元和1.3万亿元：

a）乐观设：赤字率持平在3.6%、专项债持平在3.75万亿，债券净融资7.6万亿元、较20年减少7000~8000亿元；

b）中性设：赤字率下调至3.3%、专项债下调至3.5万亿，债券净融资7.1万亿元、较20年减少1.3万亿元；

c）悲观设：赤字率下调至3.0%、专项债下调至3.3万亿，债券净融资6.5万亿元、较20年减少1.9万亿元。

预计明年信贷增速趋降。 明年房地产和基建的增幅或减弱，预计明年信贷的主要支持来源于居民和制造业的中长期，前者受益于居民房贷利率下行，后者得益于库存周期的恢复，我们预计2021年新增信贷19.6万亿元，全年信贷增速降至11.5%左右。

明年社融增速或在 12% 左右，高点或在年初。 截至2020年11月26日，财政部仍未下达2021年新增地方债提前批限额，这或许与近期财政部发文有关，我们认为2021年债的发行节奏或平滑，因此我们按债发行节奏（平滑或19年节奏）+明年债券融资规模（乐观或中性设）进行两两组合后分情况讨论：结果显示明年末社融增速或在11.8%~12%之间，月度社融增速的高点或在明年年初、为13.9%~14%左右。

2.3 社融见顶并不意味着利率立刻见顶回落

社融增速领先债市变动，且通常社融增速回升传导至债市快于社融增速放缓时对债市的影响。

一方面，社融回升通常领先债市下跌0~3个月，15年为例外（领先债市1.5Y左右）。05年12月、08年12月、12年5月、20年5月社融增速回升，对应10Y国债收益率于06年3月、08年12月、12年7月、20年5月上行。但15年5月社融增速上行领先债市1.5Y左右，主因15-16年通道业务发展迅速，资管大年债牛行情持续。

另一方面，社融回落领先债市上涨时间差异较大，在半年~2年之间。08年上半年和13年下半年社融增速领先债市半年左右下行；而其余时间社融回落领先时间较长，约1~2年。如03年12月、10年1月、16年4月社融增速下降，对应10Y国债收益率于04年11月、11年12月、18年1月下行，分别领先11个月、2年和1.5年。

3. 经济稳步复苏，通胀风险仍存

2020年经济呈现V字形走势，从三驾马车来看，出口增速持续超预期，地产投资继续保持韧性，消费和制造业投资缓慢恢复，基建投资远低于年初市场预期。明年经济走势如何判断，我们同样从基建、投资、消费几项进行分析。

3.1 制造业投资或是明年亮点

10月制造业投资累计同比降幅继续收窄至-5.3%，当月增速已回升至3.7%，且制造业PMI仍位于扩张区间。

工业企业正由被动去库转向主动补库。 1-10月份规模以上工业企业利润总额同比由负转正至0.7%，实现年内首次正增长，其中10月份利润总额当月同比增速显著上行至28.2%。10月末工业企业产成品存货增速有所回落至6.9%，库存增速由升转降，工业企业库存销售比回升至48%，仍低于过去两年同期水平，而10月份存货周转天数同比增加1.5天至18.8天，同比增幅持续下滑意味着去库压力逐渐减轻。展望未来，随着经济复苏态势延续，叠加去库压力的逐渐减轻，工业企业库存仍趋于回补。

此外，M1、PPI等领先指标相继见底回升，工业企业正由被动去库转向主动补库，库存周期对经济拉动贡献将进一步抬升。综合来看，随着需求回升、盈利改善，制造业投资增速将继续改善，经济内生增长动力仍强。

3.2 基建投资回升力度有限

5月份至9月，伴随着基建专项债占比下滑（从1-4月的78%降至10月的44%），基建投资当月增速持续回落（旧口径回落至4.8%、新口径回落至3.2%）。年末项目进程加快，10月基建投资当月增速反弹（旧口径回升至7.3%、新口径回升至4.4%）。我们预计明年债发行量难以超越今年，但疫情过后，公共财政支出可能会更偏向基建项目。若未来融资用于基建的比重较今年下半年有所提升，基建投资增长有望延续到明年上半年，但回升力度或较为有限。

3.3 地产投资增速放缓

7月份以来，国房景气指数已连续4个月在100以上，显示地产行业仍保持热度。10月份房地产开发投资增速小幅回升至12.2%，创18年8月以来增速新高，仍是支撑当前投资增速的中流砥柱。10月份商品房销售额、新开工、施工、竣工面积同比增速均有所回升（分别回升8个、5个、3个、24个百分点至24%、4%、-2%、6%），在融资约束下房企加快推盘回笼资金需求增强，地产销售增速的走高和新开工增速的回升支撑地产投资增速高位回升。

展望未来，若按3条红线分档限制地产融资增速，随着房企融资新规的稳步推进，半数房企或多或少会受到影响，地产融资增速也将趋缓，融资制约下房企倾向于加快周转，地产周期将继续被拉长。

但考虑到居民的仍有支撑，我国城市化红利仍存，以及因城施策下房地产市场将平稳发展，以及十四五规划中强调城市化的推进和都市圈的建设，我们认为明年地产增速或仍保持韧性，单月同比增速缓慢下滑。

3.4 消费有望持续回升

10月份，社消零售总额同比增速回升至4.3%，距疫情前8%左右的增速水平仍有较大差距，预计消费后续将持续回升。主要原因是：

） 1 通胀回升促使消费名义增速回升。明年 PPI上行趋势延续将使得消费名义增速回升。

） 2 出行回升空间仍大，助力消费提速。 2月以来，出行量虽然直线回升，但至9月客运量水平仅回升至近5年同期均值水平的61%，出行仍有较大恢复空间，其后续回升有助于消费提速。

3） 就业持续改善，居民收入与消费缺口较大，消费潜力仍存。 截至9月份城镇调查失业率为5.4%，相比于2月已回落0.8个百分点，但仍未回到18、19年就业水平（失业率4.8%~5.2%），随着就业数据持续改善，居民消费意愿也将变强。收入方面，截至20年9月居民可支配收入累计同比为2.8%，位于 历史 低位，且居民收入与消费增速出现较大缺口，整体来看，消费潜力仍存。

） 4 城市化红利仍在，支撑消费回升 。。2018年我国城市化率为59%，距离发达国家水平仍有23个百分点左右的差距，城镇化率从2015年开始推进速度也持续减缓，因此，我国城市化率仍有较大上行空间。

3.5 出口动力切换，外需韧性延续

今年下半年，复工 + 防疫并行支撑我国外需。 得益于疫情的有效控制，外贸的复苏也引领全球，中国出口占全球的比重出现明显提升，6月份以来中国出口增速连续4个月保持正增长。具体来看，4-5月份主要是防疫物资支撑，纺织制品、医疗仪器及器械及塑料制品5月出口总额增速高达72.2%。6-7月份防疫拉动有所下降，海外多国逐步解封，生产和生活的恢复继续支撑我国外需。8月份出口同比增速回升至9.5%，防疫物资拉动仍有支撑、加上海外经济恢复，多品类出口数据整体向好，海外从抗疫阶段转向复工复产，复工+防疫并行支撑我国外需。

截至10份，全球制造业PMI连续四个月处于扩张区；日本制造业继续萎缩，但美国和欧元区制造业扩张强度趋升。IMF预测数据显示，2021年主要经济体的经济增长由负转正，虽然海外疫情反弹会使得经济复苏步伐阶段性放慢，但好在随着疫情病死率持续回落，以及当前疫苗研发仍在有序推进，综合来看，疫情小幅反弹对经济的冲击逐渐走弱。

截至11月3日，全球共有20只疫苗研发进入阶段3，若疫苗普及+海外经济恢复强劲，我国出口增速或回落趋于常态化，但整体中枢仍可能高于正常时期。国药集团11月25日宣布已向国家药监局提交了疫苗上市的申请，据介绍，中国生物已做好大规模生产准备工作，明年产能预计将达到10亿剂以上，能够保证安全充足的疫苗供应。

3.6 再通胀正重启

明年核心 CPI 抬升， CPI 压力有限。 10月CPI同比回落至0.5%，8月份以来猪肉价格持续显著下降，生猪存栏、生猪出栏大幅回升，猪肉供需矛盾持续缓解下猪价或继续下跌；6月至9月，核心CPI同比持续抬升至0.2%，10月回落至0.1%。

PPI 上行风险未消。 虽然PPI同比9-10月短期回落，但展望明年上半年，国内经济稳步复苏，国外经济逐渐恢复，再加上本轮美欧金融监管放松，全球央行前所未有的宽松力度（例如美国直接开启了财政赤字货币化），叠加明年原油价格的低基数效应，全球通胀风险升温。

PPI 运行周期视角，本轮 PPI 回升将持续到明年 2 季度。 从96年以来，PPI经历了多轮上行、下行阶段，上行、下行阶段分别平均持续13个月、19个月。今年5月份PPI阶段性见底，同比增速下降至-3.7%，根据上行阶段平均持续月数来推算，PPI震荡回升的趋势或持续到明年6月份左右。

预计明年PPI同比先上后下。国际油价和国内螺纹钢价格的变动解释了我国PPI同比增速的94%左右，且对PPI拐点的预测效果相对较好，预测结果表明明年PPI趋于回升，高点大概率在明年5月份。

4. 央行重提闸门，资管新规攻坚

4.1 淡化数量目标，构建双循环

2020年10月26日至29日召开十九届五中全会，十四五规划《建议》中以定性方式给出了我国2035年的经济发展目标，相关的表述有：经济总量和城乡居民人均收入将再迈上新的大台阶；人均国内生产总值达到中等发达国家水平，中等收入群体显著扩大；城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小。

五中全会淡化数量目标，注重提质增效。 “十四五”规划以内循环为核心，而内循环以扩大消费、自主创新为主线。通过做大做强资本市场、推动城市化、加快都市圈的建设、加快人口流动等发展主线。

4.2 央行重提货币闸门，确认货币正常化

短期收紧仍缺乏基本面支持。 一方面，当前经济增速还未回到潜在增速水平，9月以来通胀还在回落。另一方面，央行表示疫情特殊时期应允许宏观杠杆率有阶段性的上升，表示明年杠杆率更稳一些，这意味着明年央行从阶段性容忍杠杆提升向稳杠杆回归。总体而言，现阶段货币政策稳定性有望延续，后续是否收紧看经济修复的持续性、明年PPI上行幅度等基本面因素。

4.4 年末存单利率或高位震荡

1 年期存单利率以 1 年期 MLF 为锚 ，两者利差关系：货币宽松阶段-9BP；货币收紧叠加去杠杆时期，存单利率大幅高于MLF利率；货币中性阶段-30~15BP。

货币边际收紧、信贷超增、货基规模收缩和结构性存款压降是 5 月以来存单放量价升的主要原因。 四季度货币政策维持中性、信贷增速放缓，但结构性存款压降压力仍大（按照压降至年初2/3测算，大行和中小行每月压降规模环别增加165%和下滑23%），存单利率或高位震荡。

4.5 流动性分层再现，但好于包商时期

11 月 10 日永煤违约超预期。 历史 经验表明，超预期的信用风险会导致流动性风险升温，流动性分层显现。 一是质押券标准会提高，导致质押融资较难，二是暴雷导致避险情绪升温，产品赎回压力增加，赎回压力下流动性好的利率债、转债反而会先被卖出。从16年和19年的经验来看，随着一行两会出台缓和信用风险、呵护流动性的政策，债市则会在超调后出现上涨机会。

4.6 外资买债放缓，银行配债压力缓解

外资买债放缓，但后续仍有支撑。 10月外资配债结束了此前连续3个月千亿增持的趋势，当月增量回落至545亿元，配债力量明显放缓。展望后续，我们认为外资配债后续仍有支撑，主要原因有：

1）债市互联互通、延期债券现券交易时间，有利于境外机构参与境内债市交易；2）债市对外开放加快，今年9月份，富时罗素宣布从2021年10月起将中国债券纳入WGBI指数（明年3月进一步确认），根据以往经历来看，纳入国际债券指数前后（BBGA指数、GBI-EMGD指数），外资流入境内债市的速度显著加快；3）人民币汇率长期有支撑；4）五中全会中强调“ 形成对外开放新格局……实行高水平对外开放 ”，深化对外开放，外资入市更为便利。

10月银行持仓增速达18%，为近一年最高增速，显示配债力量强劲；银行资产端配债占比提升0.6个百分点，而占比提升1.1个百分点，信贷对银行配债空间有所挤占。

展望未来，银行配债压力缓解，配债空间回升。 主要原因有：1）明年债市供给有望回落；2）社融见顶后增速放缓，信贷压力缓解；3）银行一般利率持续回落，表内资产比价有所提升；4）地产融资新规下，用于地产放贷资金有望流向债市；5）资管新规进入关键期，有利于资金流向债市。

年金配债力量崛起中。 2016年至2018年企业年金受托管理资产规模增速分别为24%、21%、20%。2020年1-10月年金债券持仓总量为6022亿元，增量为485亿，分别占（深交所+上交所）总量和增量的4%、2%，其持仓结构中以信用债为主。

资管新规进入关键阶段。 截至2020年6月末，净值型银行理财产品存续规模约为13.24万亿元，同比增长67%，占全部理财产品存续余额的53.82%，银行理财产品净值化转型进度过半。但银行理财整改难度仍相对较大，难点主要在于存量资产化解难度较大，具体来看，存量资产中非上市股权类资产或者产业基金的化解、表外理财的不良资产的化解、商业银行资本补充工具的化解等仍是关键。此外，信托非标整改滚动续期压力仍大，现金管理类理财产品监管收严，规模收益率面临双降。

明年非标压降压力较大。 2019年末理财持有非标资产3.7万亿，2019年理财非标压降步伐缓慢，仅压降1400亿元，而18年理财压降非标近1万亿元、占当年非标减少量的43%左右。明年资管新规延期到期，理财整改需加速，叠加信托非标压降压力仍大，地产融资收紧，非标压降压力较大。

5 寻找相对价值，静待利率拐点

5.1 基本面拐点均未至

从调整幅度和持续时间来看，本轮债熊结束还欠缺火候。 2002年以来我国债券熊市平均持续时间15个月，十年国债收益率平均上行154BP。

5.2 利率拐点均未至

从债市领先指标来看，社融-M2增速差于20年10月二次见顶，如果其领先熊转牛7-8月，则债熊结束要到明年2季度。从债市高频指标来看，当前隐含税率稳定在13~15%，距离熊尾信号（21%）还有较大距离。此外，近三轮熊尾利率均超调至 历史 均值以上，熊市的结束都是熊平的姿态，而当前利率仍未超调至均值以上。

5.3 利率上行有顶：远景目标对应的利率中枢在 3.2% 左右

未来十五年 10 年国债利率中枢或在 3.2% 左右。一方面，去杠杆推动利率开启下行通道。 短期来看，明年大概率以稳杠杆为主；长期来看，在疫情期间，、居民、企业等均出现了阶段性的杠杆提升，但随着经济增速的回升告一段落，防范和化解系统性风险将被更加强调，政策收紧、宽信用退出、房地产融资收紧下各部门杠杆率将下降至合理水平，进而推动利率开启下降通道。

另一方面， 我国经济潜在增速下行，利率走势趋降。 经济潜在增速趋降，主要原因是：我国人口红利从2010年起出现了下行拐点；2015年以来城市化推进速度持续减缓；2017年起我国开启了金融去杠杆，18年资管新规破刚兑+去通道+限非标，降低了货币和债务增速；此外，前期宽松的货币政策透支了未来经济增长潜力；未来随着劳动力和资本供应的下降我国经济潜在增速也将进一步下台阶。

由于我国十年期国债收益率与名义GDP增速走势基本一致，我国经济已由高速增长转向高质量发展阶段，随着经济增速的放缓，债市利率中枢也将趋降。

5.4 债市外部比价

相对于股票，利率债性价比提升，但难言“便宜”。 相对于A股，债市性价提升至 历史 中枢位置：沪深300股息率与十年国债利差位于05年以来的51%分位；创业板E/P与十年国债利差位于2010年以来的37%分位（数据截至20年11月24日，下同）。

相对于，债市性价比有所提升但依然略偏低： 十年国债与利率的利差已经回升至19年上半年水平，处于2010年以来30%分位数，距离 历史 中位数水平还有14BP的距离。

相对于美债：中美利差高位，后续或小幅收窄。 截至11月24日，10年期中美国债利差241bp，位于 历史 高位。11月美联储议息会议上表示：美联储保持利率不变，宣布保持宽松政策直至实现最大就业和2%的长期通胀目标，此外，鲍威尔表示美国货币政策还未“弹尽粮绝”，经济复苏离目标还有很远距离，我们认为这意味着后续宽松力度或加大。 货币宽松 + 美债供给压力大 + 复工复产=美债陡峭化。 中美利差的收窄可能以美债收益率加速上行（美国通胀超预期）或中国债券上行幅度相对更缓（国内通胀不及预期+海外大量资金流入债市）而实现。

5.5 债市内部比价

利率债短端配置价值更高。 截至11月24日（下同），国债中短端（3m、1Y、3Y）配置价值最高（收益率均已超调至 历史 中位数之上），国债配置价值整体高于国开，国开债中短端（3m）配置价值较高（收益率均已超调至 历史 中位数之上）。

30 年品种稀缺性提升。 30年期利率债虽然 历史 分位数偏低，但财政部11月10日发布的《关于进一步做好地方债券发行工作的意见》，对新增一般债期限提出限制（十年以上占比不超过30%，而今年前十月占比高达45%），再融资一般债应控制在10年以下（今年前十月加权平均期限13.5年）。预计后续地方债发行期限将缩短，30年期地方债或将成为稀缺券种，其配置价值（尤其是对于保险机构而言）凸显。

相对于债性转债，利率债配置价值略偏低： 80元以下（平价）转债YTM-10年国开利差处于96%分位数，其余平价纯债与10年期国开的利差相对较小（60%分位数以下）。

短端利率债相对于信用债配置价值提升，具体可以从以下几个方面来看：

绝对利率方面， 受超预期信用违约影响，债市大幅调整，信用债（AAAAA-1Y短融3Y5Y中票，下同）收益率基本处于30%分位数之上，利率债收益率基本处于30%~70%分位数左右；

利差方面： 国开债与信用债利差走阔（均处于30%分位数以上），AAA级3Y5Y中票利差高于50%分位数；

杠杆套息方面： 当前1年短融（AAAAA）、5Y中票（AAA）、5Y国开杠杆套息空间均尚可（位于48%46%，46%，41%分位数），AA级5Y中票信用债套息空间相对较小，位于37%分位数。

5.6 稳字当头，静待拐点

本文源自姜超宏观债券研究

为什么每年春节前股票要跌

每到春节，持股过年还是清仓过年就成为很多人不得不考虑的问题，据我的观察，一般春节前选择卖股票的人多，因此导致春节前的股市大多会下跌，下面我就给大家分析一下原因以及根据我自己的经验介绍一下买什么股票好。

春节前股市下跌的原因

1、人们过年需要钱

在中国，春节时最重要的节日，一般来说到了这个节日，无论身在何方，人们都会想尽办法回到自己的家乡。回家了，为了避免别人看不起自己，一般都会最大限度的表现自己，说到这里大家就知道了，其实就是用钱呗，吸烟要吸好烟，喝酒要喝好酒，给人包红包绝不能少。

这一套下来，几乎能把人辛辛苦苦一个月赚得耗费的一干二净。

还与很多人为了所谓的面子，甚至打肿脸充胖子，可想而知，买了股票的人都会选择在春节前卖股票，要不过年吃啥喝啥。

2、存在很多不确定因素

春节是一年中时间最长的期，尽管国家法定的节日只有7天，但是实际上大多数单位放的时间都比这个长，在房间的时间段，政策方面很可能会出现一些变化，这会集中在股市节后开盘的第一天上演，所以存在很多不确定因素是节前股市下跌的另一个原因。

春节前买股票的建议

1、时间的选择

一般来说，我个人觉得节前的倒数第二天时机最好，因为只有这一天卖了股票在节前才能提出来钱，到了最后一天即使卖了也白搭，所以一般节前最后一天股市一般都很平稳，不会有大的波澜，所以建议抓住节前倒数第二天的有利时机。

2、选择公司经营良好前期跌得过狠的

有的公司经营状况良好，但是却在节前跌得过狠，这一类股票一般来说具有上涨的潜力，很有可能节后上涨，所以建议选择这类股票。

3、选择证券市场上交易的基金

证券市场上不仅可以交易股票，也能交易基金、国债，这些和证券的交易一样便捷，对风险抵御能力不强的投资者也可以选择这种投资方式，借助证券软件购买在股市上交易的基金，不仅风险小，而且买卖方便。

总之，投资什么都要万分小心，因为风险无处不在，节前买什么股票过年，我觉得值得大家深思，上面的建议希望大家参考。

中石油在国内为什么如此声名狼藉？

对于这个问题我们要先搞明白中石油的利益相关者,利益相关者对于公司的态度决定了一家公司的名誉. 参与企业运作的利益相关者至少可以分为3大集团. 1资本市场利益相关者(股东,资本的重要提供者) 2产品市场利益相关者(顾客,供应商,所在社区,工会) 3组织利益相关者(员工,管理人员,非管理人员) 就中石油而言它的名誉在中国主要来自于投资者,消费者,公众,所在社区.

投资者:就本质而言其实中石油的业绩和基本面是不错的,它的营业额从03年起每年保持20%的增长,净利润从04年起每年保持千亿元以上,净利润率从01年开始就保持在10%以上,油气产量分别占中国总产量的60%和76%,可以说中石油几乎垄断了中国的上游业务,它的业务构成是一家以上游业务为主的能源公司,而在能源行业上游业务是最赚钱的 但中石油特殊的企业性质和所处的行业决定了它更像一个国家机构,它的企业运作受到了颇多束缚.它的利润率与它所拥有的天然优势很不挂钩.就像其他大型国有企业一样中石油的营运效率也是非常低的,举例来说中石油的员工总数是BP,壳牌,埃克森美孚几乎5倍,但每个员工对于净收入的贡献仅为埃克森美孚的16分之1,BP和壳牌的7分之1(2008年数据). 结合种种因素,中石油的股价除了刚发行A股期间的疯涨就一直疲软,到现在为止还是低于发行价.所以也就有了著名的"问君能有几多愁 恰似满仓中石油",我个人觉得除非中石油发生大变革或原油价格飙到疯狂的程度要不中石油股价这辈子也回不到40几块了. 中国的股民大多是急功近利且盲目的(从近期创业版的暴炒就可见一斑),本着一股恨铁不成钢的心情中石油就在广大投资者中留下了恶名....

消费者:在08年原油价格疯涨之前我们可能对中国的油价并无太多抱怨,但是随着原油价格的不断上升,中国的气柴油价格也是一路上涨,普通的消费者感觉到压力越来越大,而消费者一般都把油价上涨理解为企业行为,其实国家发改委对于零售的气柴油有一个最高限定价,允许企业自由下浮,而中石油和中石化为了利润都维持发改委设定的最高零售价格,两个企业默认保持价格联盟,对于民营加油站,由于中石油中石化控制了油源和处于对自己利润的考虑,大幅停止了对民营加油站的油品批发,导致民营加油站无油可卖.当08年7月11号国际原油期货价格达到了147.27美元/桶的历史高位后不久我们的油价也到了历史水平.通过测算我们的油价比一些发达国家还贵,民怨不断,中石油的企业形象更一步恶化 当油价处于高位那涨价也是可以理解的,但是最另人质疑和愤怒的是当国际原油价格从7月的147.27美元/桶一路下跌超过70%时(第4季度),我们国内的油价一段时间内保持稳定不变... 退一万步说,这可以理解为发改委的行动迟缓,但某种程度上作为一家社会责任意义大于经济效益的巨型国有企业来说,中石油并没有主动要求发改委下调零售价格是很不负责的,中石油同时拒绝对这一问题发表回应!再者由于技术的原因中石油中石化的油品都不怎么样,时常我们会听到加了油导致发动机受损之类的报导.这样就更是雪上加霜,已经贵了但是质量还不怎么样...

公众:这个部分是中石油恶名的真正所在!中石油的一些行为令公众愤怒至极.比如08年中石油总体上依靠自己的强大的垄断力量和飙升的原油价格赚取了巨额利润,但与此同时仅仅由于下游业务的大幅亏损而要求补助,08年一年中石油共获得157亿元补助...媒体大篇幅报导中石油没有履行足够的社会责任,以及中石油对于油价追涨不追跌的态度. 不光如此,当国家环境总局和中国保监会共同决定施行中国环境责任保险制度时遭到了中石油中石化的质疑和拒绝...中石油、中石化集团公司已表示：“对推行环境污染责任保险的工作予以支持，但是都认为目前不宜把大型化工企业纳入环境污染责任强制保险的范围内。”理由是:公司财力雄厚，可自行解决污染赔偿问题；与现有的保险和基金制度不好协调，如中石油、中石化设有“安全生产保证基金”，该基金已经涉及环保方面；一些污染责任损害，如油污损害的赔偿限额很大，担心国内保险公司不具有承保能力。此举遭到媒体空前质疑并被认为是在逃避环境责任.

所在社区:由于能源行业本身就是一个高风险高污染的行业所以其业务势必会对所在区域造成一定程度的污染,但中石油环境责任事故非常多...比较有名的就是05年松花江重大水污染.2005年中石油吉林石化分公司双苯厂发生爆炸事故，造成8人死亡，60人受伤，100多吨致癌物质流入松花江，祸及长达939公里的松花江沿岸居民。仅渔业一项损失就高达18亿元。但中石油只字不提赔偿二字，仅拿出区区500万小钱“捐助”当地治污...反正对中石油来说这是常事,最近还有中石油渭南柴油泄漏污染黄河

中石油的购房门比起前面那些也就是个小事吧,主要是买便宜了群众眼红了... 再者你想想中石油的最大股东是谁,各职能部门关系总归是铁的,大家好才是真的好 你懂的...